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貴州茅臺600519量價齊升將能保證業績

时间:2019-06-06 19:15:37 来源:互联网 阅读:0次

  贵州茅台(600519):量价齐升将能保证业绩稳定增长

  2010年实现净利润同比增长17.13%,每股收益5.35元,略低於我们的预期。2010年全年公司实现营收116.33亿元,同比增长20.3%;实现归属於母公司净利润50.51亿元,同比增长17.13%;实现每股收益5.35元。其中四季度单季营收为23.05亿元,同比增长23.78%;净利润8.8亿元,同比增长66.89%。

  高度茅臺酒仍然是拉動營收增長的主力,同比增長24.49%。公司2010年高度茅臺酒實現營收98.38億元,同比增長24.49%,占總營收比重84.6%,是推動營收增長的主要動力;低度茅臺酒同比下降0.25%;其他系列酒同比增長3.98%。2011年營收結構變化不大,高度茅臺酒仍有提價預期。毛利率方面,主營毛利率同比增0.78%,未來提升趨勢延續。

  营业税金率提升幅度高於期间费用率下降幅度,侵蚀部分利润。公司2010年营业税金率为13.6%,较2009年同期提高3.8个百分点;其销售费用率下降0.6个百分点;管理费用率下降1.02个百分点,但是由於该部分下降幅度难以抵消营业税金的提升,因此净利润同比增速低於营业收入的增速,仅有17.13%。

  量价齐升将能保证2011年业绩稳定增长。公司"十二五"期间的目标是:到2015年,茅台酒生产达到4万吨以上,销售收入突破260亿元(含税)。公司於2011年1月1日起上调产品出厂价格,平均上调幅度为20%,同时公司销量维持在10%左右的增长,但难以改变供不应求的状态,2011年下半年仍有提价的预期,业绩增长明确。公司2011年至少能保证30%的营收增长,鉴於实际状况,我们下调公司2011年EPS至7.26元,给予2011年PE为30倍,目标价为217.8元,维持"买进"评级。

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